【金融观察】降准降息迎来调整窗口：该出手时就出手

胡艳明/文  随着10月金融数据的金融降准降息公布，四季度是观察否要降息或降准的讨论再起。一直以来，迎调社会融资增量等金融数据是整窗反映经济冷热程度的先行指标之一。11月10日，口该央行公布10月金融数据：10月社会融资规模增量9079亿元，出手仅约为9月的时出手四分之一，其回落幅度让市场始料未及。金融降准降息

此后几天，观察多项政策纷纷出台“暖”市场。迎调央行和银保监会联合发布“楼市金融十六条”，整窗受到广泛关注，口该更让周一开盘的出手银行股、地产股强势上涨；11月14日下午，时出手央行等六部门联合印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的金融降准降息通知》，从进一步延长还款期限（最长可延至2023年6月30日）等多个方面，引导银行业金融机构强化对小微企业的金融支持；紧接着，银保监会等三机构发文称，指导商业银行与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。

这些措施足见相关部门对当下稳经济、稳市场主体的重视程度。当前，叠加四季度疫情扰动升温，房地产市场低迷，实体经济活跃度不足，部分房企、小微企业和个体工商户经营困难加剧。因此，着眼于保就业、稳增长，政策面正在加大对企业的支持力度，着力于缓解市场主体的流动性压力。

在监管部门定向政策支持之外，是否会有更全面的政策出台，比如降准降息？其实市场已经有所期待，同时此类操作也有先例。在7月疲弱的信贷社融数据公布之后，央行便推出了超预期的降息措施，8月15日和8月22日分别下调了MLF（中期借贷便利）和LPR（贷款市场报价利率）。

另外，出于市场流动性的考虑，10月以来，银行资金面偏紧，更有万亿MLF即将到期之际。11月和12月MLF到期量较大，分别为10000亿元和5000亿元。不少机构认为，考虑到流动性因素，不排除央行适时通过小幅降准置换部分到期MLF的可能性。

第三方面的考虑来自于外部压力的缓解。为了抗击高通胀，今年美联储已连续加息6次，累计加息375个基点。美联储激进加息对世界经济产生冲击，不少经济体选择跟进，全球上演“加息潮”。但中国央行坚持货币政策“以我为主”，保持了定力。而近期公布的10月美国通胀低于预期，12月美联储加息有一定概率放缓，相应地美元指数显著回落、美债利率大幅下跌，同时体现在外汇市场上，随着美元预期变化，人民币兑美元汇率出现反弹，韧性增强。因8月上旬以来，10年期中国国债市场收益率与美国国债收益率呈现倒挂，并且利差不断扩大，短期套利因素带来了中国债市资金的流出，这制约了我国货币政策操作的空间。而随着美联储的加息压力下降，也为我国货币政策进一步操作打开了“时间窗口”。

国内贷款等社会融资情况表现不佳，同时伴随着联储加息压力下降，市场对四季度会降息降准多了一些期待。例如，首席宏观分析师高瑞东认为，外部均衡压力减弱为国内货币政策加码宽松创造有利时机，11月至明年1月均是再次降准的窗口期，LPR同样存在下行空间。

从降准或降准的空间来看，目前市场看法不一。就降准而言，银行体系加权平均存款准备金率为8.1%，是近年来较低水平；利息水平上，截至今年三季度末，一般贷款加权平均利率目前已经降到历史最低水平，存款利率也已是历史最低水平，利率调整的空间也不大。另外，还有观点认为，当前经济重心在于市场信心，充裕的资金并不能直接撬动融资需求。

不过，从提振市场主体的信心、稳预期的角度考虑，降准降息等总量货币政策操作不妨趁“窗口期”该出手时就出手。

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