经济不断改善 股指大概率继续向上修复

经济不断改善

7月份以来，经济A股市场转为振荡整理走势。不断后期看，改善股经济基本面继续改善，大概稳增长政策不断加码，率继指数仍有修复空间。上修但目前处于中报窗口期，经济海外经济前景不乐观导致大宗商品价格承压，不断市场波动可能性加大。改善股

4月底以来，大概在国内新冠肺炎疫情逐步得到控制、率继经济基本面改善、上修稳增长政策持续发力以及流动性保持相对充裕等因素共同支撑下，经济A股市场持续反弹，不断展现较强韧性，改善股走出独立行情，特别是成长风格涨幅处于领先水平。7月份以来，市场结束连续上涨趋势，转为振荡整理。

6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，PPI同比涨幅回落至6.1%。CPI同比走高受到去年基数较低的影响，主要支撑因素包括国际原油价格高位运行、猪肉价格走高以及服务消费业在疫情好转后展开修复等。近期猪肉期现价格均出现大幅上涨行情，7月4日，国家发改委价格司组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，研判后期价格走势，研究做好生猪市场保供稳价工作。会议要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨，并会同有关部门加强市场监管，严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为，维护正常市场秩序，促进行业长期健康发展。此轮猪肉价格快速上涨，除了供应缩减外，市场压栏惜售情绪加剧也是重要原因。由于猪肉价格在“CPI篮子”中占比较大，后续若猪价继续上行，将拉动CPI进一步上行，对货币政策空间也形成一定掣肘。

二季度以来，宏观流动性一直较为充裕，市场利率水平维持低位，对成长风格尤其有利。7月4日，央行开展30亿元公开市场逆回购操作，7月4—11日，央行连续六天开展30亿元逆回购操作。每日逆回购操作量从前期的100亿元下降至30亿元，主要由于半年末时点已过，资金需求缓解，银行间资金较为充裕，通过缩量操作可以回收部分流动性，引导资金利率逐步回归正常水平。从信贷结构看，5月企业短贷和票据融资同比大幅多增，而企业中长期贷款同比少增，说明实体融资需求仍然较弱。但是6月以来，票据转贴现利率持续上行，说明市场对票据冲量的需求减弱，信贷需求逐步恢复，未来资金将更多流向实体经济。因此，在经济逐渐修复期间，预计货币环境仍然保持稳健略偏松态势，但随着信贷需求回暖、通胀预期升温，后续还需密切关注宏观流动性环境是否出现变化。

从微观资金面看，近期增量资金主要由北向资金和杠杆资金贡献，私募和保险机构也在积极加仓。6月份北向资金净流入729.60亿元，融资资金净流入651.96亿元。新成立偏股型公募基金环比略有改善，但整体仍处于较低水平。随着市场情绪逐步回暖，私募基金仓位较5月继续回升。5月份险资股票和基金占用余额为2.97万亿元，较4月末增加1650亿元，占资金运用余额比例为12.37%，较4月末回升0.48个百分点。

稳增长政策继续发力，近日国常会部署3000亿元金融债券，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。通过政策性、开发性金融工具，有助于撬动更多民间资本参与，扩大有效投资。今年新增专项债已基本发行完毕，下半年财政政策进一步发力的可能性较大，更多的增量政策有望陆续出台。

进入7月，中报业绩预告即将密集披露，上市公司迎来业绩验证的关键时期，中报业绩高增板块和超预期板块成为市场交易重点。部分业绩亮眼的公司在披露后迎来明显上涨。截至7月11日，已有229家公司发布中报业绩预告，已披露的公司中预增128家，略增38家，续盈12家，扭亏10家，业绩预喜的公司合计188家，预喜率为82%。业绩预喜板块主要集中在基础化工、有色等上游资源品以及电力设备、电子等行业。上半年由于疫情影响，经济下行压力较大，部分企业中报有可能表现不佳，个股分化较大。整体看企业盈利有望在下半年开始触底回升。从风格上看，高景气板块业绩得到验证有望继续走强，成长风格短期内继续占优。

6月PMI数据重回扩张区间，经济基本面继续改善，稳增长政策持续加码，流动性保持相对充裕，指数仍有修复空间。但是考虑到前期市场已连续反弹，且目前正处于中报窗口期，叠加海外衰退预期升温导致大宗商品价格承压，市场波动可能有所加大，短期内建议投资者以逢回调做多为主。（作者单位：东吴期货）

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